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　　源流：市值风浪

　　毫米雷达波第一股，“单一客户困局”越陷越深！

　　在智能驾驶的“感知-决议-实践”闭环中，感知系统承担原始信息鸠合器的变装，额外于汽车的“眼睛”和“耳朵”。

　　现在市面上常见的智驾感知传感器有毫米波雷达、激光雷达、超声波雷达以及录像头四类，性能宗旨方面各有长处，且具备互补性，因此高端智驾系统中经常继承多类传感器和会架构，几条道路齐将是“智驾平权”时期的受益者。

　　（源流：承泰科技招股书）

　　在激光雷达、超声波雷达、录像头3条道路，阛阓中依然有像禾赛（HSAI.O）、速腾聚创（2498.HK）、奥迪威（832491.BJ）、舜宇光学科技（2382.HK）等明星公司。

　　而关于具备最强环境稳健性的毫米波雷达，阛阓中却鲜有标的，直至近期深圳承泰科技股份有限公司（“承泰科技”）递表港交所。这家“毫米波雷达第一股”，公司成色几何呢？

　　华为系创业，“天使之眼”带来泼天重生

　　承泰科技创立于2016年，两位创举东说念主陈承文、周珂过火一致举止东说念主限定着35.8%股权。

　　（源流：承泰科技招股书）

　　从过往经验看，陈、周二东说念主齐有过华为使命经历，前者任职时期自2005年11月至2009年7月，后者自2006年6月至2007年5月，中间还当过一年共事，下野后加入的亦然解除家公司，在共同创业时依然是老清爽了。

　　（源流：承泰科技招股书）

　　两东说念主的创业程度不错说是顺风顺水，创业次年就见效发布第一款前向毫米波雷达，并在2017-2021年间累计完成了6笔融资，一共拿到了2.5亿的现款。

　　（源流：承泰科技招股书）

　　2022年是要津的调遣点，此时承泰科技已有多个世代家具开展销售，年内见效参预到比亚迪供应链，担任毫米波雷达中枢供应商一角。

　　承泰科技自此升空，2022-2024年间总营收分别为0.58亿、1.57亿、3.48亿，两年间翻了6倍，时期收入中有0.47亿、1.43亿、3.26亿来自比亚迪，收入占比分别为81.9%、91.3%、93.6%。

　　（源流：承泰科技招股书）

　　而在利润端，同期内的归母净利润分别为-0.79亿、-0.97亿、-0.22亿，耗费幅度昭着舒缓。且若剔除股份支付和赎回欠债等身分，2024年经谐和后的净利润有1，395万元，磋磨层面决然罢了盈利。

　　（源流：承泰科技招股书）

　　2022年11月、2024年5月，承泰科技又继续完成两笔融资，再度拿到了1.10亿的现款，公司估值也沿途水长船高，自2017年时的8，000万增至13.20亿。

　　然而凭证港交所的18C规定，关于已营业化的特专公司，上市时的瞻望市值需达到40亿港元，对应约36亿东说念主民币的程序，接近3倍于最新估值。

　　（源流：香港交游所）

　　着实予以承泰科技冲击IPO底气的，则是招股书中一处不起眼但十分劲爆的信息。

　　2025年前四个月，承泰科技销量高达327.60万件，这个数字十分夸张，是上年同期销量的11.18倍、上年全年总销量的1.74倍，风浪君初看时一度觉得多看了一个零。

　　（源流：承泰科技招股书）

　　据招股书中讲解，背后的脱手身分是“大客户推出了最新的智驾系统”，这对应的当然是比亚迪在2025年2月重磅发布的“智驾平权”家具——“天使之眼”。

　　据比亚迪官方公布，2025年4月智驾车型单月销量高达21.33万辆、累计销量已朝上48万辆。而从给出的参数看，每个“天使之眼”系统会搭载5个毫米波雷达，这关于供应商来说确乎是泼天重生。

　　（源流：耿直证券）

　　前向雷达国内第一，潜在阛阓超200亿

　　凭证使用场景差异，车载毫米波雷达又可分为前向雷达和角雷达两个中枢品类，前者位于车辆前部，起到长距离场所追踪与预警作用，后者则漫步在车辆四角，中枢功能为短距离盲区监测与动态避障。

　　（源流：承泰科技招股书）

　　凭证招股书中的数据，2024年国内前向雷达及角雷达出货量分别约1，920万件、2，240万件，阛阓鸿沟分别为46亿元、35亿元，对应平均单价分别为240元、156元。

　　可见前向雷达是愈加高端的家具，但从阛阓增长的角度看，角雷达要更胜一筹。

　　2020-2024年间，前向雷达阛阓CAGR约9.2%，且这个增速瞻望将保管至2029年；同期内角雷达阛阓CAGR则高达32.0%，预期2024-2029年间仍有32.5%的水平。

　　按照这份数据，至2029年时国内车载毫米波雷达阛阓将来到200亿级别，约是2024年时鸿沟的2.5倍，行业景气度如故较为可不雅的。

　　承泰科技往时向雷达起家，同期连年来对角雷达也有布局。2022-2024年间，前向雷达收入自5，281万增长至2.23亿，角雷达收入自220万增长至1.23亿，两个品类的销售增速均远超行业平均水平。

　　（源流：承泰科技招股书）

　　现在前向雷达仍是承泰科技更为倚重的品类，2024年收入占比为63.9%，毛利率高达43.1%，两个数字均高于角雷达的35.3%、17.5%。

　　（源流：承泰科技招股书）

　　按照出货量磋磨，2024年承泰科技已是中国阛阓第二大毫米波雷达供应商，市占率约5.2%，仅次于博世的10.4%，并在一众国产供应商中高居第一。

　　（源流：承泰科技招股书）

　　角雷达方面，承泰科技以3.9%的市占率在中国阛阓中排在第四位，雷同是国内阛阓中的主要供应商之一。

　　（源流：承泰科技招股书）

　　再积蓄2025年头的10倍级增长，承泰科技不错说是国产毫米波雷达供应商中的杰出人物。

　　高度依赖比亚迪，家具竞争力仍存疑

　　家家齐有难念的经，承泰科技这套丝滑逻辑下的痛点也额外昭着——那即是过于依赖比亚迪这位单一大客户。

　　前文提到，2024年比亚迪的收入占比依然高达93.6%，2025年又因“天使之眼”而放量，到了年底这个数字只会更高。

　　（源流：承泰科技招股书）

　　承泰科技在招股书中讲解称，在发展初期由于东说念主力、资金、产能等资源有限，只可计谋性地将资源逼近至比亚迪。

　　而在近些年，承泰科技也在积极拓展新客户，举例在2024年的前五大客户中，客户H（阛阓占大批臆想为北汽极狐）空降至第二大客户的位置，虽说对应收入只好854万，但这已是2022-2024年间除比亚迪外最大的客户了。

　　（源流：承泰科技招股书）

　　然而来到2025年后，客户H的推崇却并不睬想。肆意终末可行日历（6月15日），承泰科技已对客户H寄托了2.45万件雷达家具，此外还有1.20万件的订单将于畴昔数月寄托。

　　这两个数字加起来也就只好前四个月327.60万件的1.1%，且基本与上年3.40万件的寄托量基本握平，年内看不到数目级层面的放量。

　　（源流：承泰科技招股书）

　　不错说这样多年来除了比亚迪，承泰科技的家具还未始受到任何一家客户招供。其中部分原因不错归结为竞争，毕竟同业们也齐不是省油的灯。

　　凭证盖世汽车的数据，2025年一季度大陆集团以31.6%的阛阓份额稳居榜首，博世集团以28.4%的占比紧随自后，两家有着百余年汽零业务历史的德企悉数占据了国内60%的毫米波雷达阛阓。

　　八成是统计口径相反，这份数据与招股书数据有昭着进出，但招股书中这两家企业也齐是国内阛阓中的头部玩家。

　　（源流：承泰科技招股书）

　　此番邦内供应商中也不乏实力矫捷的敌手，举例两位创举东说念主的前东家华为、海康威视（002415.SZ）旗下的森念念泰克等，后者还在比亚迪供应链中与承泰科技平直竞争。

　　最令承泰科技感到不安的如故比亚迪的躬行下场。盖世汽车的数据浮现，2024年一季度时比亚迪还尚未入场，但在2025年一季度内却罢了了7.2万套的装车量，这个数字依然朝上了承泰科技的一半。

　　承泰科技不仅开疆辟土清贫重重，还有自家后院火灾的风险。

　　通过价钱比对，风浪君发现承泰科技的家具并不算高端，2024年前向雷达、角雷达的单件平均售价分别为223元、141元，双双低于前文提到的同期阛阓均价240元、156元。

　　（源流：承泰科技招股书）

　　且自2022年以来，承泰科技两类家具的售价依然继续两年下滑，2025年前4个月内还有进一步下探的趋势。

　　（源流：承泰科技招股书）

　　而在营业收入翻倍增长的2024年，承泰科技却缩减了研发开支，自上年的6，436万下滑至6，189万，用度率也自41.1%下滑至17.8%。这些齐是令东说念主担忧的信号。

　　（源流：承泰科技招股书）

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职守剪辑：杨红卜